[베스트 애널리스트 추천 전략]
2023년 하반기부터 2차전지의 부진이 2년간 지속됐다. 이유는 여러 가지다. 먼저 과도하게 높았던 밸류에이션의 조정 과정이다. 광물 가격의 하락세 지속과 도널드 트럼프 당선에 따른 IRA 폐지 우려도 있다. 캐즘 구간에서의 전기차 침투율 정체 등도 이유다.
하지만 지금부터 2차전지에 대한 관심을 재개할 필요성이 있다고 판단한다.
톱다운 관점에서의 생각은 두 가지다. 하나는 IRA 폐지에 대한 우려 반영 완료 단계라는 것. 그리고 다른 하나는 캐즘 구간을 돌파하게 만들 모멘텀의 등장 가능성, 즉 저가모델 출시 등이다.
현시점에서 2차전지를 고민하는 이유는 저가 차량의 출시 시점 도래와 세컨드카로서의 가능성 때문이다.
자동차산업의 역사를 돌아보면 침투율이 유의미하게 상승했던 시기는 세 차례 있었다. 1910년대 포드(Ford) 시대다. 헨리 포드는 생산 공정의 개선, 즉 컨베이어벨트 도입을 통해 자동차 생산 비용을 대폭 절감했고 이를 통해 자동차 가격을 인하함으로써 자동차 대중화 시대를 열었다. 생산 공정의 효율성을 추구하다 보니 자동차의 모양이 비슷한 특징이 있는데 이는 지금의 테슬라와 매우 유사한 점이다.
둘째는 1920년대 GM 시대다. GM은 자동차 할부 금융의 시대를 본격 개화한 기업이다. 당시만 하더라도 자동차 침투율이 20% 수준에 그쳤기 때문에 완전한 대중화가 이뤄지기 전이었다. 할부 금융을 통해 자동차 구입 부담이 완화됨으로써 침투율이 60%까지 상승하게 된다. 2024년 테슬라가 할부 금융을 확대 적용한 점도 이와 매우 유사하다고 볼 수 있겠다.
마지막 1950년대 경자동차 시대다. 1950년대의 유럽은 제2차 세계대전의 여파로 경제적인 어려움이 컸던 시기다. 이때 등장한 경자동차(저가모델)가 대중적인 인기를 얻게 되면서 자동차의 실질적 대중화가 완성됐다. 침투율은 80%까지 상승했다.
지금 전기차 산업의 부진 원인 중 하나가 캐즘 구간으로의 진입이었다면 테슬라의 보급형 모델 출시는 이러한 상황을 타개하는 주요한 변곡점을 만들 가능성이 있다.
트럼프 대통령의 탈친환경 행보는 여전히 부담스럽지만 트럼프 행정부의 주요 제재 대상은 한국이 아닌 중국이다. 부정적인 면과 긍정적인 면이 혼재할 것이다. 종목별 밸류에이션 차이에 따른 문제도 여전히 비싸냐 또는 싸냐의 문제로 이어지기도 한다.
하지만 만약 저가모델 출시, 로보택시 출시와 함께 침투율이 상승하는 계기가 마련된다면 톱다운 관점에서 본 ‘최악’은 지나가고 있을 가능성에 주목한다.
숏 관점에서의 접근은 이제 유보할 때다. ‘진짜’ 바닥일지는 고민되지만 적어도 2차전지에 대해 다시 스터디를 시작할 시점은 되었다고 판단한다. KB증권 2차전지 담당 애널리스트의 최선호주는 ‘엘앤에프’다.
하인환 KB증권 애널리스트
2024 하반기 데일리 시황 부문 베스트 애널리스트